你好，我是陈志武。

今天我们谈证券市场为何起源、在哪里起源这个话题。这里，我们讲的“证券”指的是能够在不同人之间换手交易的金融契约，其背后相对应的可以是财产权标的，也可以只是现金流权利，但证券跟一般金融契约的最大区别在于它没有明确的签约方，所以，可以在公开市场上广泛流通。

证券类金融或者说现代金融起源于西方，到19世纪鸦片战争之后才慢慢引进中国，包括股票市场、债券市场、保险行业和现代银行等等，是作为洋务运动“强国梦”的一部分引进来的，目的是为洋务运动提供融资手段。

我们今天熟悉的证券市场起源于13至14世纪的威尼斯和弗洛伦萨，是因为这些城邦国家的政府公债而发展出来的，股市则要等到16世纪才在荷兰、英国出现。

但是，问题也来了，因为在历史上，中国的金融创新原来领先世界，包括在宋朝发明纸币、在汉代《九章算术》推出金融数学等等，可是，为什么中国的金融创新以前主要是围绕货币，而没有发展出像债券、股票、期权这样的“众筹”工具呢？为何是西方早先推出大众证券市场和相配的承销渠道与机制呢？

你可能知道，在哥伦布于1492年发现美洲大陆并开启海洋贸易之前，尤其是在18世纪工业革命之前，商业企业一般都规模小，创业只是开个餐馆、开个杂货店，做个手工作坊什么的，需要的资金量比较小，而且风险也不是像现在搞科技研发那么高。所以，在近代之前，商业领域可以催化对货币金融的需求，但不太会刺激出证券类金融。

就中国而言，情况更是这样，因为15世纪郑和下西洋之后就停止航海，海洋贸易基本没有发展，在技术方面一直到洋务运动之前都没有什么进展，因此，过去的中国经济很难内生出以规模融资为特征的证券金融。

在近代之前，有两类政府开支需要大量资金支持，一是军事开支，尤其是长久持续的战争需要大量资金，另一类是大型公共工程，像水利灌溉工程、长城等等。而在政府如何融资方面，西方和东方有着完全不同的历史，这个差距迫使西方早早地发展出政府借债的历史，之后演变成政府公债市场。